美国消费者新闻与商业频道(CNBC)周三(7月1日)撰文称，日元跌至四十年来新低，凸显出一个对日本而言颇为艰难的现实：即便投入数十亿美元捍卫本币，最终也未必是日本央行能够真正扭转颓势。
(截图来源：CNBC)
根据伦敦证券交易所集团(LSEG)数据，周二日元兑美元一度跌至162.83，为40年来最低水平。这一跌势再次引发市场猜测，日本当局可能重新入市干预——此前他们在4月和5月已创纪录地动用11.7万亿日元(约735亿美元)回购本币以支撑汇率。
然而，多位投资者与策略师向CNBC表示，只要美国利率持续显著高于日本、美元整体维持强势，仅靠干预很难扭转日元贬值趋势。
东京面临的挑战，与其说是是否出手干预，不如说是美联储与日本央行之间利差不断扩大。
富兰克林邓普顿研究所(Franklin Templeton Institute)全球投资策略师Christy Tan表示：“干预可以减缓下跌、惩罚投机过度并释放官方不满信号，但它无法改变基本的数学关系。”
Tan补充道：“只要投资者能够以低成本借入日元，同时在美元资产中获得更高收益，套息交易就会持续把日元推向更低水平。”这一策略指的是投资者以日元等低收益货币借款，再投入到高收益资产中，从而对日元汇率形成持续压力。
这种“数学现实”使日本的应对愈发困难。日本央行最近将利率上调至1%，标志着长期超宽松政策逐步退出的重要一步，但其融资成本仍远低于美国。
真正战场在美联储？
市场正在押注，美联储可能会在更长时间内维持紧缩的货币政策，甚至在经济增长和通胀压力持续的情况下，仍保留进一步收紧政策的空间。
Tan强调：“目前看来，投资者认为核心问题在于美联储与日本央行之间不断扩大的‘信誉差距’。”
汇率走势似乎也印证了这一判断。虽然日元兑美元大幅走弱，但欧元兑日元汇率相对稳定，这表明近期日元承压的部分原因在于美元整体走强，而非市场对日元本身失去信心。
根据LSEG数据，今年以来，日元兑美元已下跌约3.9%，而兑欧元仅下跌0.9%。
富士通(Fujitsu)首席经济学家Martin Schulz表示，美元走强是推动日元疲软的重要因素之一。
Schulz说：“例如，如果看欧元兑日元，其实走势更为稳定。”他补充称，市场仍认为日本央行在政策调整上落后于其他（核心股）主要央行。
对东京而言，这使得任何单边干预的效果都变得更加复杂。分析人士指出，日本确实可以抑制投机性仓位并减缓汇率下跌的速度，但如果美国利率不发生变化，或缺乏包括华盛顿在内的协调行动，日元的任何反弹都可能只是昙花一现。
T. Rowe Price多元收益债券策略联合投资经理Vincent Chung表示，市场可能正在关注162至163的区间，寻找日本是否会出手干预的信号，他认为干预“很快就会发生”。
Chung说：“如果干预仅来自日本，而美元整体仍然强势，我认为效果可能有限。从历史经验看，若能与其他（核心股）央行，尤其是美国进行协调干预，往往会引发日元更强烈的反弹。”
市场策略师Alexandre Drabowicz也认为，类似的干预临界点可能正在164至165附近形成，但他同时警告称，过去的干预行动效果并不理想。
他说：“要真正产生效果，需要美日之间的协调配合。”