（来源：ETF炼金师）
2024年11月的再通胀牛市预判已持续兑现，近期报告再次重申维持该观点。本轮牛市的核心在于再通胀，尽管市场对此存在分歧，华创策略依旧坚信这一底层逻辑的重要性。
一、牛市上半场：金融再通胀与小盘成长的主导地位
在当前经济环境下，牛市上半场呈现出金融再通胀的特征，类似于2014至2015年的市场表现。居民存款的“搬家”现象成为这一过程的核心支撑。由于现金类资产收益率下滑，资金流向股市已成为显著趋势，国家队托底政策的实施则进一步增强了市场的财产性收入预期，形成了“易涨难跌”的局面。当前的存款搬家表现出“农村包围城市”的特点，散户及增量资金主导市场，机构投资者反应滞后，小盘成长股的表现较为优异。
二、反内卷政策的市场影响
反内卷政策的实施不仅是政策的转折点，也可能是牛市下半场的重要节点。通过供给出清和需求刺激，推动通胀回归的同时，政策的密集推进阶段也为市场带来了新的配置机会。建议关注周期资源品和制造业，这些行业的业绩驱动和估值弹性有望引领市场表现。
三、下半场实物再通胀的展望
展望牛市的下半场，市场或将经历M1与PPI的转正，实物通胀的回归将驱动EPS的修复。基建、生育补贴及制造出海等政策将进一步打开需求空间。在当前低利率的环境中，稳定的自由现金流和复利效应将成为长牛市场的基石，杠铃策略需平衡红利扩容与大小盘比价，确保投资的灵活性。
四、牛市逻辑与投资策略调整
当前市场正处于上半场向下半场的切换阶段，居民存款搬家推动的小盘风格或将向估值与业绩双驱动的白马龙头回归转化。市场信号显示，未来6至12个月的EPS修复将成为重要的驱动力，投资者需关注产业趋势与基本面的结合，进行动态的资产配置调整。
五、风险考量与市场动态
尽管市场展现出积极的信号，但仍需警惕宏观经济复苏的不确定性以及海外经济疲软可能对国内产业链造成的影响。历史经验并非未来的绝对保证，市场环境的变化可能使得经验失效，投资者需保持谨慎。
本报告为投资者提供了对未来市场动态的深入分析，建议在保持牛市乐观态度的同时，灵活应对市场变化，做好资产配置的准备。